Quantum Terminals a enregistré un bénéfice après impôts de 23,6 millions de GH¢ pour les neuf mois clos le 30 septembre 2025, maintenant sa rentabilité malgré les vents contraires des taux de change et la hausse des coûts opérationnels de ses installations stratégiques de stockage de GPL, selon les états financiers de gestion publiés par la société cotée à la Bourse du Ghana.

Le résultat représente une augmentation de 6,3 % par rapport aux 22,2 millions de GH¢ gagnés au cours de la période correspondante de 2024, démontrant la capacité de l’entreprise à faire face à des conditions macroéconomiques volatiles tout en entretenant les infrastructures pétrolières critiques qui soutiennent la sécurité énergétique du Ghana.

Le chiffre d’affaires a diminué à 52,7 millions de GH¢ contre 59 millions de GH¢ au cours de l’exercice précédent, principalement en raison de la baisse des frais de débit et des frais supplémentaires imposés aux clients utilisant les installations de stockage et de chargement de la société. La société exploite un terminal d’évacuation de GPL à Atuabo, près de l’installation de traitement du gaz du Ghana, avec une capacité de stockage de 750 tonnes, capable de charger jusqu’à 1 500 tonnes par jour sur huit quais de chargement de camions.

Ce qui a permis à Quantum de rester rentable malgré la baisse des revenus, c’est une gestion des changes considérablement améliorée. La société a enregistré un gain de change de 7 millions de GH¢, contre une perte dévastatrice de 17,8 millions de GH¢ au cours de la même période de l’année dernière. Il s’agit d’une hausse de 24,8 millions de GH¢ qui a essentiellement sauvé les résultats de l’année et démontre comment le cedi relativement stable du Ghana en 2025 a profité aux entreprises ayant des dettes libellées en dollars.

Les coûts opérationnels directs ont grimpé à 6,7 millions de GH¢ contre 3,9 millions de GH¢, les salaires et traitements directs ayant presque doublé pour atteindre 5,1 millions de GH¢ contre 2,8 millions de GH¢. La forte augmentation des coûts de personnel reflète probablement des ajustements destinés à s’adapter à l’environnement d’inflation élevée du Ghana et à la nécessité de retenir les travailleurs qualifiés dans un secteur pétrolier compétitif.

Les frais généraux et administratifs ont également considérablement augmenté, atteignant 23,6 millions de GH¢, contre 13 millions de GH¢ l’année précédente. Les frais de déplacement et d’hébergement ont augmenté de 1,4 million de GH¢ à 1,4 million de GH¢, tandis que les dépenses de recouvrement des coûts du groupe ont augmenté de 1,6 million de GH¢ à 2,6 millions de GH¢, reflétant la structure de coûts plus élevée à laquelle sont confrontées les entreprises ghanéennes.

Le bilan de l’entreprise est plus encourageant. Le total des actifs a atteint 496,2 millions de GH¢, essentiellement inchangé par rapport aux 496,5 millions de GH¢ à la fin septembre 2024, mais la composition a considérablement changé. La dette à long terme a diminué de façon spectaculaire, passant de 80,4 millions de GH¢ à 29,7 millions de GH¢, ce qui représente une réduction de 63 % qui témoigne d’un remboursement agressif de la dette.

Cette réduction de la dette provenait principalement des facilités de prêt obligataires et EAIF de la société. L’obligation à 10 ans du marché des titres à revenu fixe du Ghana est passée de 20 millions de GH¢ à 10 millions de GH¢, tandis que la facilité de prêt de l’EAIF est tombée à 20,7 millions de GH¢ contre 61,5 millions de GH¢. Ces réductions démontrent l’engagement de Quantum en faveur du désendettement, même si cela se fait au prix d’une réduction de la flexibilité financière pour les initiatives de croissance futures.

La trésorerie et les soldes bancaires s’élevaient à 12,5 millions de GH¢ à la fin du trimestre, contre 19,8 millions de GH¢ un an plus tôt. La société maintient des liquidités supplémentaires grâce à ses comptes de réserve pour le service de la dette totalisant 19,4 millions de GH¢, contre 21,9 millions de GH¢. Ces comptes restreints garantissent que Quantum peut respecter ses obligations en matière de cautionnement même pendant les périodes de stress opérationnel.

Les capitaux propres sont passés de 333,7 millions de GH¢ à 371,5 millions de GH¢, les bénéfices non répartis devenant positifs à 58,7 millions de GH¢, contre un déficit de 9,6 millions de GH¢ auparavant. Le redressement des bénéfices accumulés reflète la rentabilité soutenue de la société et sa décision stratégique de donner la priorité à la rétention des bénéfices plutôt qu’à des distributions de dividendes agressives alors qu’elle s’acquitte de ses dettes.

Le flux de trésorerie opérationnel est resté robuste à 27,2 millions de GH¢ avant impôts et intérêts, bien qu’il ait diminué par rapport aux 50,1 millions de GH¢ de l’année précédente. Après avoir assuré le service de la dette avec 10,2 millions de GH¢ en intérêts de prêt et payé 8,8 millions de GH¢ en impôts, la trésorerie nette provenant des activités d’exploitation a totalisé 9,1 millions de GH¢ contre 21,2 millions de GH¢ auparavant.

La société a déployé 20,4 millions de GH¢ pour rembourser ses emprunts, tout en investissant 2,9 millions de GH¢ dans des immobilisations corporelles. Cette allocation de capital donne la priorité à la réduction de la dette plutôt qu’à l’expansion, une stratégie prudente compte tenu de la nécessité de maintenir la confiance des détenteurs d’obligations et de réduire les charges d’intérêts.

Les revenus d’intérêts théoriques à la juste valeur ont atteint 16,7 millions de GH¢, représentant des ajustements comptables liés aux créances des parties liées qui ont totalisé 154,9 millions de GH¢ sur une base non courante. Ces soldes intersociétés avec des entités telles que Quantum Gas HoldCo et The Quantum Terminals Group reflètent la structure intégrée des opérations plus larges du groupe Quantum.

Les coûts financiers se sont élevés à 8,4 millions de GH¢ pour les neuf mois, en baisse par rapport aux 11 millions de GH¢ de l’année précédente, malgré la hausse des taux d’intérêt sur les marchés de la dette du Ghana. Cette baisse reflète la réduction des soldes de dette, la société remboursant systématiquement ses obligations. Les intérêts et les frais des obligations ont consommé 3,5 millions de GH¢, tandis que les intérêts et les frais des prêts ont nécessité 4,8 millions de GH¢ supplémentaires.

Le bénéfice par action s’est élevé à 0,21 GH¢, contre 0,20 GH¢ pour la période correspondante de 2024, sur la base des 110 millions d’actions en circulation de la société. L’actionnariat stable et la croissance modeste des bénéfices offrent aux actionnaires des rendements prévisibles, même si l’absence de versement de dividendes signifie que les investisseurs doivent compter sur une appréciation potentielle du capital pour obtenir des rendements.

L’EBITDA a totalisé 25,6 millions de GH¢, contre 55,6 millions de GH¢ bien plus élevé au cours de la période de l’année précédente, reflétant la baisse des revenus et les pressions sur les coûts avant de tenir compte du gain de change qui a finalement soutenu la rentabilité nette. Cette compression de l’EBITDA met en évidence les défis opérationnels auxquels l’entreprise est confrontée, indépendamment des mouvements de change.

Les immobilisations corporelles s’élevaient à 296,5 millions de GH¢, en légère baisse par rapport à 311,6 millions de GH¢, l’amortissement dépassant les nouveaux investissements en capital. Les réservoirs de stockage, les travaux de génie civil et les infrastructures de chargement de l’entreprise représentent des actifs critiques qui nécessitent un entretien continu et un éventuel remplacement, créant des besoins en capitaux à long terme qui doivent être équilibrés avec les obligations de service de la dette.

Quantum Terminals est entré dans l’histoire en 2018 en tant que première institution non financière à inscrire une obligation d’entreprise sur le marché des titres à revenu fixe du Ghana, en émettant une durée de 10 ans garantie à 75 % par GuarantCo, une institution de financement de développement notée AA. L’obligation est également cotée sur le marché international des valeurs mobilières de la Bourse de Londres, ce qui en fait la première obligation d’entreprise en monnaie locale du Ghana et de l’Afrique de l’Ouest à obtenir cette distinction.

La société a maintenu de solides antécédents en matière de respect de ses obligations obligataires, en transférant récemment 1,7 million de GH¢ pour le paiement des intérêts de septembre bien avant la date limite requise. Ce respect constant des clauses obligataires renforce la confiance des investisseurs et ouvre potentiellement la voie à un futur accès au marché des capitaux pour d’autres entreprises ghanéennes.

En ce qui concerne le paysage concurrentiel, Quantum Terminals reste l’un des principaux fournisseurs d’infrastructures pétrolières du Ghana, avec son installation d’Atuabo stratégiquement positionnée pour écouler le GPL produit comme sous-produit de l’installation de traitement du gaz du Ghana. Le terminal traite du GPL qui permet des alternatives de cuisson plus propres au bois et au charbon de bois, contribuant ainsi à des avantages sanitaires et environnementaux, en particulier pour les femmes et les enfants qui passent plus de temps exposés aux fumées de cuisson.

Les résultats du troisième trimestre démontrent la résilience de Quantum dans un environnement opérationnel difficile. Alors que les pressions sur les revenus et l’inflation des coûts créent des vents contraires, une réduction agressive de la dette et une meilleure gestion des changes positionnent l’entreprise sur une base financière plus solide. Le défi à venir est de savoir si Quantum peut inverser la baisse des revenus et stabiliser les marges tout en continuant à assurer le service de sa dette restante.

Pour les détenteurs d’obligations, le remboursement agressif de la dette donne l’assurance que l’entreprise prend ses obligations au sérieux et est prête à sacrifier les opportunités de croissance pour maintenir la stabilité financière. Pour les investisseurs en actions, l’absence de dividendes et la croissance modeste des bénéfices pourraient limiter les rendements à court terme, même si le renforcement du bilan et la base d’actifs stratégiques offrent une valeur à long terme alors que le marché ghanéen du GPL continue de se développer.

Le compte des travaux en cours de l’entreprise s’élevait à seulement 2,3 millions de GH¢, contre 12,6 millions de GH¢ un an plus tôt, ce qui suggère des projets d’expansion minimes actuellement en cours. Cela reflète l’approche conservatrice de la direction au cours d’une période axée sur la consolidation financière plutôt que sur des ajouts agressifs de capacité.

Les niveaux de stocks sont restés modestes à 838 000 GH¢, en légère baisse par rapport aux 940 000 GH¢, composés principalement de pièces de rechange, d’outils et d’un stock minimal de carburant. Les faibles besoins en stocks reflètent la nature du modèle commercial de Quantum, dans lequel les clients sont propriétaires du GPL stocké et la société fournit principalement des services d’infrastructure et de manutention plutôt que de détenir le produit pour son propre compte.

Les créances commerciales ont légèrement augmenté, passant de 5,6 millions de GH¢ à 5,8 millions de GH¢, la société maintenant une provision pour dépréciation de 50 600 GH¢ contre d’éventuelles créances irrécouvrables. Le solde des créances relativement faible par rapport aux revenus annuels suggère des processus de recouvrement efficaces ou des accords contractuels qui minimisent l’exposition au crédit des clients.

Les dettes d’impôts exigibles ont diminué à 3,9 millions GH¢ contre 5,1 millions GH¢, reflétant les paiements effectués au cours de la période et les ajustements des provisions fiscales. La société a payé 8,8 millions de GH¢ d’impôts sur le revenu au cours des neuf mois, démontrant son rôle de contributeur significatif aux recettes publiques malgré son activité dans un secteur à forte intensité de capital et doté de protections contre la dépréciation substantielles.

Le passif d’impôt différé est passé de 73 millions de GH¢ à 68,2 millions de GH¢, en raison de différences temporelles entre le traitement comptable et fiscal des actifs, en particulier les immobilisations corporelles réévaluées qui constituent l’essentiel de la base d’actifs de Quantum. Ces impôts différés deviendront payables au fil du temps, à mesure que les actifs seront dépréciés ou cédés.

Ce qui ressort le plus de ces résultats est le contraste saisissant entre la performance opérationnelle de Quantum et sa rentabilité globale. Si l’on supprime le gain de change, l’entreprise aurait affiché des résultats nettement plus faibles. Cette vulnérabilité aux mouvements de change souligne le risque inhérent à l’exploitation d’une dette libellée en dollars dans un environnement de monnaie fonctionnelle en cedi, même si elle démontre également à quel point l’amélioration de la stabilité monétaire du Ghana en 2025 a profité aux entreprises dans la position de Quantum.

Le secteur du GPL au Ghana continue de faire face à des défis structurels concernant les prix, les infrastructures de distribution et la concurrence des carburants traditionnels. Le rôle de Quantum en tant que terminal d’évacuation le rend dépendant des volumes de production de gaz dans l’installation en amont et des décisions des clients concernant la quantité de GPL à prélever et à stocker. L’entreprise ne peut pas facilement contrôler la croissance de son chiffre d’affaires, ce qui fait de la discipline des coûts et de la gestion financière les principaux leviers dont dispose la direction.

Dans la perspective du dernier trimestre et de 2026, Quantum se demande si elle peut stabiliser ou augmenter ses revenus tout en continuant à réduire ses coûts pour compenser les pressions inflationnistes. Le profil d’échéance de la dette de l’entreprise sera également important, les investisseurs regardant si le remboursement agressif crée une marge de manœuvre suffisante pour faire face à d’éventuels défis opérationnels ou si des capitaux supplémentaires pourraient éventuellement être nécessaires pour entretenir et moderniser les infrastructures vieillissantes.

Pour l’instant, cependant, Quantum Terminals a apporté ce que les obligataires et les actionnaires attendaient : une rentabilité maintenue, une dette considérablement réduite et une discipline financière imposée, même si cela implique de renoncer à des opportunités de croissance. Dans l’environnement commercial instable du Ghana, la survie et la stabilité représentent parfois des réussites en soi.