Le marché obligataire du Ghana s’est installé dans une configuration dominée par les bons du Trésor le vendredi 20 février 2026, alors que les effets du gouvernement à court terme ont capturé 58 pour cent du chiffre d’affaires total de la journée, éloignant l’argent institutionnel des obligations à plus longue durée qui avaient dominé les séances précédentes cette semaine et signalant un repositionnement prudent pour le week-end.

Le marché des titres à revenu fixe du Ghana (GFIM) a enregistré un total de 1,06 milliard de GHS sur 325 transactions pour la journée, les bons du Trésor représentant 614,8 millions de GHS sur 289 transactions distinctes. Les nouveaux billets et obligations du gouvernement du Ghana (GoG) ont contribué à hauteur de 225,4 millions de GHS à travers 14 transactions, tandis que les transactions de vente et de rachat de titres publics ont ajouté 173,4 millions de GHS à travers 16 transactions. Les obligations d’entreprises ont attiré 42,9 millions de GHS grâce à six transactions. Les anciens billets et obligations du GoG n’ont enregistré aucune activité.

Le contraste avec la séance de lundi, où les transactions de vente et de rachat de billets et d’obligations du GoG ont capturé 799,4 millions de GHS à travers 38 transactions, représentant 62 pour cent de l’activité de négociation, illustre la rapidité avec laquelle la composition du marché peut changer au cours d’une seule semaine de négociation, les stratégies institutionnelles axées sur les pensions cédant la place aux achats purs et simples à court terme d’ici vendredi.

L’obligation 2032 ancre les deux segments

L’instrument phare de la séance a été l’obligation d’État de février 2032, portant un coupon de 9,10 % et négociée sous le code de sécurité GOG-BD-10/02/32-A6148-1838. Dans les transactions fermes, l’obligation a enregistré 94,4 millions de GHS sur trois transactions, avec un rendement de 12,37 pour cent et un cours de clôture de 86,4544 cedis pour 100 cedis de valeur nominale. La même obligation a été l’instrument de vente et de rachat le plus actif de la journée, traitant 107,4 millions de GHS en deux transactions à un rendement plus serré de 12,04 pour cent et un cours de clôture de 87,6822 cedis.

L’écart de rendement de 33 points de base entre les prix ferme et repo d’une même obligation reflète le coût de l’accès à la liquidité à court terme, un écart que les acteurs du marché utilisent pour calibrer l’efficacité des emprunts garantis par rapport à l’acquisition pure et simple d’obligations. Les courbes de rendement ont montré une compression significative au cours de l’année écoulée, avec un rendement des obligations d’État à quatre ans de 14,80 % en janvier 2026 contre 26,22 % en janvier 2025, reflétant l’amélioration des conditions macroéconomiques et le rétablissement de la confiance des investisseurs suite à la mise en œuvre du programme du Fonds monétaire international (FMI) et à l’achèvement réussi de la restructuration de la dette extérieure dans le cadre du Cadre commun du Groupe des Vingt (G20).

Les bons du Trésor attirent la foule

Le titre le plus activement négocié vendredi était le bon du Trésor arrivant à échéance le 20 juillet 2026, codé GOG-BL-20/07/26-A6948-1990, qui a enregistré 183,7 millions de GHS sur sept transactions à un prix de clôture de 95,6237 cedis pour 100 cedis de valeur nominale. Le volume de l’instrument sur sept transactions suggère que plusieurs acteurs institutionnels se sont affrontés pour le même titre à court terme, ce qui est cohérent avec la tendance plus large des banques et des fonds de pension à la recherche d’actifs à court terme alors que les taux d’intérêt continuent de baisser dans le cadre du cycle d’assouplissement monétaire actuel de la Banque du Ghana (BoG).

Les obligations d’entreprises attirent l’attention

Le segment des entreprises de vendredi a produit 42,9 millions de GHS sur six transactions, une augmentation notable du nombre de transactions par rapport aux sessions récentes. L’instrument dominant était une obligation de la Consolidated Bank Ghana (CMB) arrivant à échéance le 30 août 2027, portant un coupon de 13,00 % sous le code de sécurité CMB-BD-30/08/27-A6302-1675, qui a généré 42,1 millions de GHS sur quatre transactions à un cours de clôture de 96,0285 cedis. Seules huit entreprises émettrices actives participent actuellement au GFIM après la sortie récente de quatre sociétés, contre douze auparavant, avec une profondeur d’endettement d’entreprise limitée reflétant les préférences des entreprises pour le financement bancaire, les exigences réglementaires en matière d’émission d’obligations et la concentration des investisseurs dans les titres publics perçus comme moins risqués. Dans ce contexte structurel, les six transactions d’entreprises de vendredi représentent une séance relativement active pour le segment non souverain.